只要他始终站在华国一方，不出国，谁又能拿他怎么样呢？</p>
“可是，董事长，如果这笔违约的债权始终无法出现呢？</p>
如您所言，这是一个击鼓传花的游戏，但是您怎么确定鼓声现在就会停止呢？”</p>
团队中最年轻的杜晓阳提出了心中的疑问。</p>
这个问题都不需要吴楚之来解释，明白过来的陈星火指着投影仪的上一处说道，</p>
“小杜，现在的安然，被全世界给盯住，已经没有融资的能力了。而最近一期的债券是11月28日到期，他们账面上根本没有足够的资金偿还。”</p>
杜晓阳是陈星火的徒弟，他自然教得很是认真，见杜晓阳面露不解，继续的说着，</p>
“而且，也不会有机构，敢于在这个时候介入安然的融资安排。</p>
我们接着董事长刚刚的分析，从投资理论角度分析这类信托基金，可以把“马林二号”和鱼鹰基金拥有的资产和债务看成是一种套期保值策略的两部分。</p>
第一部分是‘空头’策略——它把债券卖给投资者；第二部分是‘多头’策略，包括来自安然的水厂等资产抵押和安然增发股票的担保。</p>
但是，这些水厂资产本身与安然股票的价值相关性非常强，因此在一定程度上‘马林二号’基金的‘多头’其实是安然股票，‘空头’是固定收入的债券。</p>
多空双方的风险特性千差万别，这种‘套期保值’策略不可能把风险‘对冲’掉，余留的风险仍然很高，而所有风险实际上都由安然承担。</p>
多头首先是水厂资产，这些资产没有流动性，其价值不易估算，风险特性难以估测；而空头的一方是流通性好的债券。</p>
从漂亮国‘长期资本管理公司’(LTCM)1998年破产的经验看，用流动性差的资产去‘对冲’流通性好的证券的危险性已昭然若揭。</p>
因为这种对冲只会给基金操作者带来‘不流动性’(illiquidity)风险。</p>
‘不流动性’风险在市场波动不大时不会成为问题，但在市场动荡时可能造成致命性打击。</p>
显然，现在所有的大型资本都已经进入空方的阵营，他们要想转换阵营，短时间是很难做到的，每天的成交量就只有那么多。</p>
大规模的平仓会造成股价的暴涨，这会侵吞掉他们原本的利润。</p>
所以就算从这个角度来看，机构也会联手起来阻止安然融资的继续。”</p>
陈星火越是解说，心里越是惊讶。</p>
看来自己这位小师弟，老师未来的乘龙快婿，在交易上的造诣远远不是他自谦的“略懂”而已。</p>
吴楚之也暗自点着头，自己当年也是想了很久才明白过来的道理，陈星火却是在电光火石之间便搞清楚了其中厉害。</p>
隔行确实如隔山，而且这位便宜大师兄看样子也不是浪得虚名，手里很有好几把刷子啊。</p>
他心中一动，其实陈星火的话也提醒了他下一步的操作。</p>
他示意陈星火单独聊聊后，便散了会。</p>
“大师兄，外汇杠杆您能拿到多少倍？”</p>
吴楚之突然的问题让陈星火有点发懵，怎么又转到外汇上面了？</p>
不过他还是快速的回答着，“这要看是什么货币，还要看资金规模，大规模资金通常在30-100倍。”</p>
“阿根廷比索！8000万美元的盘子。”</p>
陈星火闻言猛然一惊，立刻拨打电话询问了起来。</p>
不一会儿摸清情况的他，转头面向吴楚之，“大概在60倍左右，但是如果有额外的美元定期存款，可以放大到80倍。”</p>
吴楚之点了点头，压低了声音，“大师兄，从现在起，开始小批量的平仓安然，逐渐开始在阿根廷比索上建立空方头寸。”</p>
陈星火的呼吸都急促了起来。</p>
8000万美元本金80倍杠杆，64个亿美元的外汇卖空头寸，这样的操作……</p>
这小师弟，看来是要发国难财啊！</p>
不……</p>
对于拉美地区的国家，这个体量的外汇交易，近乎于灭国之战！</p>
他没有问具体的原因，相信吴楚之在随后会给他解释的。</p>
从安然的操作上来看，陈星火明白，吴楚之肯定又是做了大量的准备工作。</p>
他突然想起，自己的老师，吴楚之的便宜老丈人萧亚军是这样评价这年轻人的，“从不弄险！”</p>
当时自己还以为是老师给自己女婿脸上贴金。</p>
人之常情，很正常的事。</p>
不过现在看来，这个评价很准确。</p>
吴楚之始终是基于绝对的把握在做事。</p>
但陈星火还是很好奇，为什么是阿根廷？</p>
阿根廷的经济可并不孱弱。</p>
这个在20世纪曾经长时间居于世界第7大经济体、第5大出口国，富裕程度不逊于当时多数欧美国家。</p>
虽然有过‘失去的10年’，但1989年正义党人梅内姆登上阿根廷最高权力的宝座后，锐意改革。</p>
为稳定政权，他首先赦免了多名因****被判入狱的前军政府高级将领，借此呼吁各派势力和解；主动与漂亮国交好，并重启与IMF（国际货币基金组织）的贷款援助谈判。</p>
这时，风靡拉美的漂亮国新自由主义的“经济药方”到了，梅内姆欣然接受“治疗”。</p>
拿着IMF的贷款，梅内姆积极推进国有企业私有化。</p>
结果，他上台不到一年，阿根廷几乎所有国有企业都被拍卖或转让。</p>
为抑制恶性通胀，推动建立货币局制度，以法律形式将比索与美元1：1挂钩，迫使政府停止滥发货币。</p>
阿根廷市场化改革力度之大、方式之激进，在拉美国家中实属罕见，效果立竿见影：</p>
1991年，恶性通胀从四位数骤降至84%，到1995年时已被控制在1.8%。</p>
稳定的宏观经济环境很快吸引外资回流，1992年到1994年，累计流入资金322亿美元。</p>
时隔30多年，阿根廷进入新一轮经济加速增长，甚至被IMF封为“改革样板”，供他国借鉴。</p>
为鼓励经济开放，阿根廷采取激进的贸易自由化政策，一年内取消大部分非关税壁垒，制定税率逐级递减的关税结构，平均名义关税税率也从26%降至17%。</p>
在90年代前期，随着通货膨胀的有效治理，国民经济的复苏和快速增长，政府信誉日隆。</p>
尤其在阿根廷挺住了94年墨西哥金融危机的冲击以后，民选政府被誉为改革明星和实践新自由主义经济模式的“样板”，在国际借贷市场上的信誉大大增强。</p>
虽然1995年的墨西哥金融危机给阿根廷的大好形势带来沉重的打击，各项经济指标被完全逆转，货币局制度承受着巨大的压力。</p>
但是在国际货币基金组织的帮助下，阿根廷艰难地度过了墨西哥金融危机带来的冲击，并维护了货币局制度的继续运行。</p>
今年8月的时候，IMF还对阿根廷追加了80亿美元贷款。</p>
在陈星火看来，此刻正是阿根廷经济要开始恢复的时候，怎么吴楚之会想着去做空阿根廷呢？</p>
不过安然的案例摆在眼前，陈星火也不得不服气，也许这个小师弟又看出了什么吧。</p>
陈星火很羡慕吴楚之这样的敏锐目光，这是一种交易员梦寐以求的天赋。</p>
在他现在看来，吴楚之天生就应该是做交易，甚至是做投行的。</p>
在加入果核前，他曾仔细调查过吴楚之的发家之路，他惊诧的发现这么一个事实：</p>
吴楚之做实业其实只是一个二流水平，长于与对手间的纵横捭阖，弱于对于公司的实际运作管理。</p>
天才般的商业模式打造能力，幼儿园般的实际运作能力。</p>
这看起来非常的割裂，怎么会有这样的怪物存在？</p>
妖孽如斯！</p>
……</p>
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